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繁锌市场变动：截至5月14日当周，伦锌较此前一周下降2.89%至2938.0美元/吨，沪锌主力较此前一周下降1.76%至22020元/吨。LME锌(0-3)由此前一周的-13.25美元/吨下降至-15.75美元/吨。
锌矿市场：据百川，本周进口矿加工费运行于70-80美元/吨。国产锌精矿加工费整体运行于3400-4400元之间，其中内蒙古地区TC平均运行在4200-4400元；陕西地区TC运行在3300-3500元/吨；四川地区运行于3600-3800元；广西地区运行于3800-4000元；云南地区运行于3500-3600元；湖南地区价格运行于3800-4000元。总体来看，5月陕西、云南等地区加工费回调，炼厂反应当随进口矿补充，国产小矿山复产，锌矿供应紧张局面缓解，加之炼厂长期在低加工费造成的亏损盈利导致锌冶炼产量下降。目前陕西地区商洛、东岭加工费均回调至3800元附近，湖南地区因进口矿补充，锌精矿供应尚可，株冶加工费仍维持在4000元左右，内蒙古赤峰炼厂5月商谈加工费4400元左右，较上月持平，其他维持在4200-4300元左右。整体看，国内炼厂原料备库量仍在15-20天左右，但采购货源增加，预计中下旬仍有上调50-100元的空间。
锌锭库存变动：根据SMM，截至5月14日当周，国内锌锭库存17.63万吨，较此前一周周下降1.16万吨。LME锌库存较上周减少0.37万吨至28.72万吨。保税区4.30万吨，较此前一周下降0.04万吨。
下游消费：据Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，50条产线停产检修，整体开工率为81.2%；产能利用率为72.05%，较上周上升0.44%；周产量为86.67万吨，较上周增加0.53万吨；钢厂库存量为56.34万吨，较上周下降1.37万吨。在47家彩涂生产企业中，10条产线停产检修，整体开工率为90.99%；产能利用率为76.21%，较上周上升1.23%；周产量为21.08吨，较上周增加0.34万吨；钢厂库存量为17.13万吨，较上周下降0.16万吨。镀锌126.78万吨周环比降1.22万吨；彩涂27.64万吨周环比降0.41万吨。涂镀总库存154.42万吨周环比降1.63万吨。
综合观点：近期锌价相对铜铝走势较弱，最新库存数据显示再度转为去库，但整体去库速度较慢。基本面上，虽然持续上涨的锌价对需求形成了一定的压制，但现在毕竟仍处于传统消费旺季之中，下游刚需补库仍存，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时进口量也在持续增加，我们仍然坚持之前对于今年去库可能不及预期的判断。价格方面，目前宏观拐点未到，基本面上也没有明显的重大利空，短期仍建议顺势而为，以逢低做多思路操作。跨品种套利方面，可以继续尝试多铜铝空锌。
策略：单边：谨慎看涨。套利：内外反套。
风险点：流动性拐点提前到来；进口持续大增；消费超预期转弱。
