简
繁中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之于锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：隔夜拜登政府提高支出预算案，市场受次提振，锌价同样录得涨幅。近期锌冶炼频繁受到控能耗的影响，究其原因在于锌冶炼都集中在能耗压力较大的地区，且在有色中锌冶炼能耗仅次于铝。虽然锌冶炼未像铝有产能天花板，但锌冶炼近几年投放少因而控能耗的政策对产能缩减的效用较为明显；另一方面，锌冶炼利润明显低于铝，从而锌可能被迫作为牺牲。镀锌环节近期的利润略有提高，但终端传到过来的消费还是较为平稳，未见明显提高；因而近期去库主要是冶炼压缩所致。短期由于消费尚处于旺季且冶炼总量较低，从而令锌价横向对比相对强势，预计短期核心运行区间2900-3000美元/吨。
投资策略：观望。
风险提示：无
