简
繁观点小结
上海地区上周由贸易商贡献主要交投，长单需求支撑现货升水，进口锌流通充裕，而普通品牌流通偏紧；下半周市场到货增加，叠加抛储对于下游买货需求有所影响，贸易商下调升水积极出货；广东市场伴随到货量增加，现货升水稳步下行，锌价偏强震荡，下游企业买货意愿走低；天津市场现货升水偏弱震荡，普通品牌对八月合约维持在平水附近，国储抛售锌锭打压部分下游买货意愿；宁波市场现货升水受贸易商长单需求抬升，预计后续锌锭到货增加会打压升水。
上周LME锌库存下降0.38万吨至25.12万吨。国内社会库存增加0.74万吨至12.03万吨。保税区库存下降0.08万吨至3.47万吨。
上周国内平均锌精矿TC持平4100元/金属吨，进口矿TC持平80美元/干吨。
操作建议及逻辑：逢高沽空。国内锌精矿加工费回升带动冶炼利润不断修复，叠加供应端扰动消散，短期内冶炼厂多计划维持高负荷生产。而需求端仍处于淡季，叠加国储局抛售的高品质锌锭补充下游原料库存，下游企业采购需求下降。预计短期内库存进一步累增，供强需弱格局下精炼锌支撑走弱。但由于矿端偏紧托底锌价，预计沪锌下跌空间有限且过程并不顺畅，建议主力合约价格在23000元/吨建仓，逢高沽空。
关注点：进口比值、抛储风险。
沪粤价差回升 广东升水回落
沪锌冲高回落 伦锌偏强震荡
* 上周沪锌冲高回落，主力合约开于22110元/吨，周内高点22420元/吨，低点21825元/吨，收于22360元/吨，周涨幅1.41%。上周伦锌开于2943.5美元/吨，收于2978美元/吨，周涨幅1.45% 。
* 结构上看，LME锌contango结构维持在16美金附近，国内近月价差拉开重回小back结构。
资料来源：天风风云
沪粤价差回升 广东升水回落
* 上海地区上周由贸易商贡献主要交投，长单需求支撑现货升水，进口锌流通充裕，而普通品牌流通偏紧；下半周市场到货增加，叠加抛储对于下游买货需求有所影响，贸易商下调升水积极出货；广东市场伴随到货量增加，现货升水稳步下行，锌价偏强震荡，下游企业买货意愿走低；天津市场现货升水偏弱震荡，普通品牌对八月合约维持在平水附近，国储抛售锌锭打压部分下游买货意愿；宁波市场现货升水受贸易商长单需求抬升，预计后续锌锭到货增加会打压升水。
资料来源：天风风云
国内TC暂时企稳 内蒙矿山再受扰动
国内TC暂时企稳 内蒙矿山再受扰动
* 上周国内平均锌精矿TC持平4100元/金属吨，进口矿TC持平80美元/干吨。国内各地加工费暂时企稳，此前伴随国内锌精矿恢复，以及进口锌精矿的补充，国内冶炼厂原料库存水平普遍回升。但近期内蒙古地区“能耗双控”要求下，上半年内蒙古部分矿山碳排放量超去年同期，因此近期短暂停产一周时间。但主要原因是去年同期受疫情影响矿山开工率持续低位，预计近期扰动影响或将消散。
资料来源：天风风云
副产品收益增加 冶炼厂利润修复
* 上周锌价偏强震荡，冶炼厂利润在TC回升下不断修复至1200元/吨的水平，其中副产品硫酸的价格仍在不断回升，带来的收益占据冶炼收益的50%左右，其余收益由生产锌锭贡献。TC逐步回升下，矿山的利润小幅回调，但仍居高位，平均6700元/吨附近。短期来看国内TC仍有上涨空间，预计冶炼利润仍会继续回升，但四季度附近国内TC预计会见顶回落。
资料来源：天风风云
持续关注国内炼厂检修及复产情况
资料来源：天风期货研究所、SMM
国储售锭消耗下游需求 进口锌需求下降
国储售锭消耗下游需求 进口锌需求下降
* 上周美指冲高回落，伦锌价格回涨，同时沪锌现货价格高企，沪伦比向上小幅修复，进口亏损略有收窄，但窗口仍未打开。国内伴随冶炼厂恢复产量，以及国储局锌锭抛售对于下游企业原料库存的补充，国内社会库存累增拐点已现，预计短期内进口窗口难以开启。
资料来源：天风风云
镀锌开工好转 合金氧化锌低迷
镀锌板块：冷热库存增幅下降
* 镀锌板方面，上周冷轧降库0.4万吨至118.07万吨，热卷库存增加1.24万吨至287.35万吨。黑色系商品库存增幅明显下降。
* 镀锌结构件方面，镀锌管利润回落至盈亏平衡附近，“七一”后河北地区镀锌企业限产情况结束，企业恢复正常生产，终端订单略有回暖，企业以消耗成品库存为主，原料备货量也有所增加。
资料来源：天风风云，SMM
压铸锌合金：市场景气度较为低迷
* 华南地区，合金企业订单依然维持低位，天气炎热且订单走弱，导致华南地区压铸锌合金企业多以检修控产为主，消耗成品及原料库存。华东地区部分合金企业接到国储局锌锭，外采锌锭意愿下降，此外订单方面汽配订单和家具五金方面订单走弱，市场景气度持续低迷。
资料来源：天风风云，SMM
氧化锌：订单走弱
* 上周轮胎企业开工率受七一环保影响下挫，预计本周逐步回升。上周伴随轮胎出口订单下滑、饲料版块订单下滑，氧化锌企业终端需求环比走弱，企业开工积极性较低，叠加原料价格偏高，氧化锌市场景气度明显走弱，预计本周略有回升。
资料来源：天风风云，SMM
终端数据一览
资料来源：天风风云
海外去库缓慢 国内库存拐点已现
海外去库缓慢 国内转为累库
* 上周LME锌库存下降0.38万吨至25.12万吨。
* 国内社会库存增加0.74万吨至12.03万吨。
* 保税区库存下降0.08万吨至3.47万吨。
资料来源：天风风云
平衡&展望
*上周总结：上周开始锌锭社会库存止降回升，一方面TC抬升修复冶炼厂生产利润，除少量检修企业以外，大部分企业维持高负荷甚至满产生产，入库量增加显著；另一方面，下游订单较为清淡，同时国储局锌锭流向下游库存，抑制了下游企业采购需求，库存回升显著。短期来看，进口窗口难以开启，散单货源流入有限，而同时国内冶炼继续出量，初级消费端暂未明显复苏，7月国内维持较为预期内的过剩格局。
