简
繁中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：近期高层频出干预政策，稳定煤电供应，从而令能源类品种及高能耗类品种大幅回吐此前涨幅，沪锌回落超过2%。站在目前的锌价及电费价格看，锌冶炼出现暂时的生产亏损；叠加延绵不绝的地区限电对生产的扰动，冶炼产出被迫继续缩减，令锌在四季度出现小幅缺口。随着冶炼利润的挤压，锌价也将在下方活得支撑，预计伦锌核心运行区间3300-3400美元/吨。
投资策略：观望。
