简
繁基本面变化：
1.供应：
—10月国内精炼锌产量49.93万吨，精炼锌实际减量高于预期。主因内蒙、河南、甘肃地区炼厂临时限电减产。据SMM统计，11月国内限电主要对西北及北方地区炼厂有影响，广西及湖南以及河南地区炼厂限电的影响陆续结束，内蒙地区停产炼厂计划11月逐步复产则带来额外的增量，S预计11月国内产量增加至52.26万吨。12月目前检修仅有云南地区炼厂，预计减量2000余吨，增量集中在江西及陕西炼厂检修恢复以及内蒙地区恢复至满产的增量，预计12月国内精炼锌产量增加至54.88万吨，全年精炼锌总产量612.5万吨，累计同比增加0.35%。（中性偏空）
—海外继前期新星和嘉能可宣布减产后，近期无其他冶炼厂有减产消息，但目前欧洲电价，油、气价格仍维持高位，不排除海外后续新增减产的风险。（中性）
2.消费：
—国内库存小幅下移至13万吨附近，下游开工除压铸合金小幅上升外，镀锌和氧化锌仍维持低位。（中性）
3.期货结构及持仓：
—伦锌Back结构减弱，LME投资基金多头减仓。（中性）
行情展望及策略：
继锌价暴涨后，煤价迅速降温，锌回落至先前的震荡区间。锌基本面来看，虽然锌精矿TC小幅下移，但在限电及检修集中结束后，未来两月国内产量的恢复预期较强。价格下跌后库存小幅回落，低库存是目前价格的重要支撑。但强调控下地产链条需求下降、全球汽车消费走弱、以及基建发力的滞后，使得四季度总量层面的消费难寻亮点。商品整体大跌后或有反弹，但空间相对有限，沪锌短期预计震荡运行为主。
