简
繁中长期矛盾：疫情后中长期锌精矿的与消费之间的过剩量级变化，需要通过价格下跌（锌价下跌或矿价下跌）来压缩锌矿供应量，使之与锌消费相匹配。
短期矛盾：宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈。
我们的观点：隔夜政策对地产适度松绑，市场乐观情绪推升，锌价小幅回升；锌冶炼端利润边际下降明显，锌冶炼利润剩余利润进一步削弱；因而四季度锌锭环节仍然小幅短缺。 鉴于目前全球锌锭显性库存又回到历史低值，且冶炼端利润薄（原料端短期无法进一步让利），我们认为锌价可能继续反弹。
投资策略：获利多头继续持有。
风险提示：需求严重塌陷。
