简
繁供需两弱海外能源问题仍未解决
【交易策略】
供应紧张：低库存、低开工率，海外供应端受能源影响，供应处于紧张的状态，易涨难跌；国内加工费处于底部，综合冶炼成本处于成本线，生产积极性并不大，供应端或难增量；综合国内国外，供给端仍然紧张。从目前看海外电力成本仍然很高，有减产检修周期延长的概率，对锌价利多一些；据SMM调研，2021年11月SMM中国精炼锌产量51.95万吨，加工费持续的下跌以及电价跌幅慢对于冶炼厂形成的压力正在增加，已有部分湖南地区冶炼厂表示基于成本压力，计划控产运行，12月产量或不及预期（预计53.3万吨）；
需求端：短期来看，需求表现一般，下游按需采购，贸易氛围伴随价格波动而波动，终端镀锌受环保影响，预计一季度采暖季结束前都难有改观，所以需求端偏弱一些；国内由于供需两弱，三地库存稳定在12万吨上下，近期需求端略有好转，下游逢低采购，宁波地区一定导致终端企业转向上海地区采购，拉抬地区升贴水，但高价反过来再度抑制需求；
宏观政策：长期来看，中央经济工作会议利好基建相关行业，对长期锌价有一定刺激作用，但是细分到行业中去，地产部分重申房住不炒，更加侧重于保障住房建设和改善需求，和2019年以来说辞保持一致，没有新的变化，那么地产衍生出来的家电需求、装修相关、甚至汽车可能都难有起色；基建方面，特高压目前根据SMM统计，预计和2021年环比持平，受冬奥会影响，订单前置，那么一季度可能表现反而不及预期；
单边：外盘由于库存低，开工率低，能源问题仍未解决，向上的弹性大，所以近期外盘会带节奏更多一些；国内下游终端需求不佳，刚需采购，供应也受成本的影响，也有一定程度的减产，所以短期来看目前整个格局震荡，向上的毛刺会多一些，建议区间操作，或者采用期权利润增厚策略；
套利：近期进口亏损再度放大，可适当布局远月内外盘反套。
期权：区间波动，可适当卖出宽跨式期权投机，或卖出22500以下行权价的看跌期权(以上观点仅供参考，不作为入市依据）
