简
繁宏观：宏观方面国内外分化。从大的经济形势来看，海外经济体复苏步伐不止，PMI仍处在快速扩张区间，不过节奏似乎有所放慢。货币政策方面，就业改善叠加通胀走高，海外央行紧缩预期提升。美国1月非农就业数据超预期的好，市场预计美联储3月开始加息，年内将加息5次之多，英国、欧洲央行亦“鹰”论不断。回顾历史，加息对有色金属的压力更多表现在预期博弈阶段，而非加息真正落地之时。国内宏观主要是围绕稳增长展开的，预计财政、货币一季度将维持双宽格局，基建加速有望。此外，俄罗斯和乌克兰的边际紧张局势近期有愈演愈烈之势，若态势升级，可能会影响俄罗斯向欧洲的天然气供应，大幅抬升锌价。
基本面：基本面近期实际上变化不大。供应方面，欧洲能源危机未有实质性的改观，天然气价格一定幅度回落但仍在高位，高价能源仍在限制欧洲冶炼厂的精锌供应。从高频数据看，海外LME库存去库速度放缓，LME现货升水回落，是否是基本面实质变化的信号还需进一步观察。国内方面，国内炼厂也受到利润被大幅挤压、能耗、环保等方面的限制，供应难以大幅增量。需求方面，国内春节假期刚过，下游开工尚未启动，社库仍在季节性累库中，现实需求正在谷底，不过存回暖预期，一方面来自节后的复工复产，另一方面来自稳增长目标下的宏观调节政策，例如基建提前，稳住地产等。
策略：结合宏观和基本面，我们认为，中短期内两市高位锌价底部有支撑应该说是比较确定的，后续锌供应端进一步恶化的可能性应该不大了，但供应限制迅速得到解除也不太可能，可能超预期的点在于俄乌地缘政治局势升级。国内锌需求占全球的一半，已连续多月疲软，稳增长预期下，基建或迎来加速，提振锌需求。因此，后续锌能否继续上行，有赖于国内锌需求的回暖程度与前期预期的差。操作上，我们建议此时仍不宜过分看空锌，可轻仓逢低试多，不追高，关注国内节后消费。
