简
繁上周沪锌主力期价延续震荡偏强。基本面看，美国 3 月非农就业人口不及预期，但失业率续刷 2020 年 2 月来新低，同时核心 PCE 物价指数仍在走高，市场对美联储加息幅度和缩表预期有所增加，但美国 10-2 年期美债接近倒挂，引发对美国经济衰退的担忧。国内 3 月 PMI 回落至荣枯线下方，显示市场景气度下降。当前俄乌局势再生变数，且欧美俄间博弈不断加剧。基本面看，海外欧洲供给扰动因素仍存，尽管欧洲采暖季临近尾部，但天然气价格在欧美与俄博弈下维持高位，锌价底部支撑较稳固。国内看，内外锌矿加工费延续分化，原料供应延续紧张态势，叠加疫情影响运输，部分炼厂下调产量，3 月精炼锌产量较月初下修近万吨至 51.56 万吨，且 4月产量或低于预期，供给端收缩。需求上，受疫情影响，跨省运输受阻，叠加原料、运输成本上升，企业利润倒挂，放假或停产的镀锌企业增多；氧化锌企业则受运输及天然气价格高企，开工率维持低位。疫情下，弱现实更加凸显。
整体看，当前欧洲炼厂供给扰动因素仍存，海外低库存高升水，国内受疫情影响，终端消费兑现延后，但供给亦有所收缩，供需两弱。短期外强内弱的格局延续，沪锌继续被动跟随伦锌走势，不过考虑到国内高企的库存压力，沪锌高位跟涨或乏力，操作上谨慎追高。
