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繁上周沪锌主力期价高位震荡。宏观面看，美联储会议纪要及官员言论的鹰派程度超市场预期，金属多承压。俄乌局势也再生变数，战火再起，欧盟、美国加大对俄罗斯制裁，包括煤炭、原油进口等。国内疫情形势仍较严峻，政策层频开会稳定市场信心。基本面看，欧洲电价有所回落，但维持高水平，叠加当前欧美俄博弈加剧，炼厂后期生产稳定性仍存较大不确定性，托底锌价。同时，伦敦库存低位，且 4 月以来托克大幅注销仓单以弥补新星的供应缺口，导致注销仓单占比大幅攀升，当前货源集中度较高，海外挤仓风险依然存在。国内当前呈现供需双弱，3 月精炼锌产量不及预期，4 月产量预计增幅也相对有限。初端需求仍显偏弱，疫情影响原料及成品运输，且运输成本也有所上升，部分镀锌企业减产应对；氧化锌企业因原料到货，企业开工好转，但维持低位。不过随着近期政策层不断给市场注入信心，后增加后期逆周期调控措施，疫情缓和后，终端需求提振仍有望兑现。
整体来看，当前国内受疫情拖累，弱现实较显著，社会库存延续小幅累积，且现货维持贴水。但海外供给扰动及国内稳增长带动需求回升预期不改，令锌价获得较强支撑。盘面看，在弱现实下，当前锌价有所高估，追高谨慎，多单可静待锌价回调后找入场机会。
