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繁上周沪锌主力期价呈现探底回升走势。宏观面看，4月欧美及国内PMI数据均走弱，市场担忧情绪逐步由供给侧转向需求侧，叠加美联储利息会议临近、俄乌局势胶着，宏观偏空，假期期间伦敦金属多数下行。5 日美联储利率会议显示，5 月加息 50 个基点，同时宣布从 6 月开始渐进式缩表，但排除单次加息 75 个基点可能性的讲话安抚了市场情绪，美元略有回落。
基本面看，尽管假期伦锌大跌，但在欧盟与俄罗斯间就天然气供应问题博弈加剧的背景下，欧洲天然气及电价仍维持在相对高位。目前欧洲尚未有更多炼厂恢复生产，且随着锌价大跌，欧洲炼厂利润转为小幅亏损，成本端支撑逻辑依然有效。不过，国内锌锭出口不断兑现，使得海外低库存及持仓集中度较高的支撑逻辑有所减弱。国内来看，维持供需双弱的格局。5月国产矿加工费延续跌势，进口矿加工费环比大增，叠加硫酸价格高位，炼厂采用进口矿生产亏损改善，供给端存弹性预期。需求端看，锌价高企限制企业节前备货，且部分企业因终端订单平淡而推迟复工。整体来看，近期国内外走低的经济数据，令市场担忧情绪升温，伦锌承压。隔夜美联储加息落地，但未超预期鹰派，市场情绪略缓和。当前海外成本支撑逻辑仍存，但随着国内锌锭出口兑现，海外挤仓逻辑支撑减弱。国内维持供需双弱，关注后期防疫政策变化情况，我们认为在稳增长总基调下，终端需求延后兑现预期不改。假期后开盘，沪锌大概率补跌，待市场悲观情绪消化后，仍有向上动力。
