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繁上周沪锌主力 Zn2206 开盘短暂反弹后开启下跌模式，仅两个交易日，跌去 1000 多点。宏观面看，美联储 5 月加息 50 个基点，同时宣布从 6 月开始渐进式缩表，但鲍威尔排除单次加息 75 个基点的可能性，市场避险情绪短暂缓解后再度回升，美元维持强势，压制大宗商品。同时，习总书记对防疫政策定调，要毫不动摇坚持“动态清零”总方针，市场担忧防疫大于经济。基本面看，近期内外比价有所修复，进口锌矿窗口小幅开启，但目前全球矿端供应偏紧，短期或难以通过大量进口锌矿带动国内精炼锌产量快速回升。从 SMM 调研数据看，4 月精炼锌产量 49.55 万吨，环比降幅小于预期，5 月产量预计增至 51.73 万吨。需求端来看，疫情影响下，初端企业开工率仍显疲软，未达往年同期水平。不过随着锌价大幅下跌，下游采购情绪好转，上海、天津等地也转为升水结构。整体来看，尽管美联储5 月加息消息落地，但货币政策仍处收紧周期中，对大宗商品压力不减，同时国内严格的防疫政策令市场对需求的强预期出现松动，锌价大幅调整。
不过我们认为继续下跌空间相对有限，一方面，短期跌幅相对较大，悲观情绪有所释放；另一方面，基本面未出现实质性的恶化，供给端仍有支撑。
短期看，或震荡偏弱调整，中期看，仍有反弹动力。
