简
繁观点小结
核心观点：偏多基本面上，海外低库存及能源风险、国内供给刚性的支撑不改；策略上关注逢低做多。
冶炼利润：偏空上周国内TC维持3500元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至240美元/干吨。冶炼利润达到1542元/吨左右。
现货升贴水：偏多上海对06合约升水85-105元/吨；广东对07合约升水15-95元/吨；天津对06合约升水75-175元/吨。
镀锌开工率：偏多镀锌板企业周度开工率85.03%，环比上升；镀锌结构件企业周度开工率63.42%，环比上升。
合金开工率：偏空压铸锌合金企业周度开工率62.44%，环比下降。
国内库存：偏多上周国内社会库存减少0.11万吨至26.58万吨；保税区库存减少0.05万吨至1.38万吨。
LME升贴水：偏多LME锌0-3升水抬升至19美元/吨；远月3-15升水抬升至274美元/吨。
进口利润：偏多锌精矿进口利润为-843元/吨；锌锭进口利润约为-3664元/吨。
LME库存：偏空上周LME锌库存增加0.0075万吨至8.6625万吨。
平衡&展望
*上周总结：上周国内及海外需求预期有所改善，内外锌价均有修复，外盘上涨的幅度更大。LME库存周度略增75吨，主要是由于我国前期出口订单陆续兑现造成，而我国锌锭出口窗口自5月初已经关闭，难以持续贡献增量，海外库存近期大概率将继续去化。我国4月锌精矿进口量高于预期，考虑到近期进口矿亏损明显收窄，预计5月进口矿同比或将增长，一定程度上缓解我国原料紧张的局面，但海外矿企在较早前已下调产量指引以及加工费，说明海外矿端或已有所收紧，从全球角度来看，矿端供应难言宽松。国内消费仍需关注防疫进度，上海封控力度有所减弱，地区锌锭出库量增加，而华北地区疫情管控加强，一定程度上影响当地企业开工及运输。总体来看，锌价下方支撑仍然稳固，其上涨动力还在酝酿之中。
上周焦点：4月进出口情况
进口锭显著减少 出口锭明显增长
* 4月精炼锌进口量低于预期，为0.15万吨，环比下降92.80%，同比下降96.23%；今年1-4月累计进口精炼锌4.34万吨，同比下降75.09%。这主要是因为近期海外锌锭升水较高，吸引部分原计划运往我国的长单；同时当期我国锌锭进口亏损中枢下移至5000元/吨附近，散单数量稀少。进入5月份后，我国精炼锌进口亏损虽有所收窄但程度仍然较大，预计短期内我国精炼锌流入将维持低位。
* 4月精炼锌出口量高于预期，为0.42万吨，环比上升48.11%，同比上升434.50%；今年1-4月累计出口精炼锌1.80万吨，同比增长443.12%。3月底至4月底，我国精炼锌出口维持盈利，导致4月锌锭出口量显著上升；由于船期问题，部分4月锁定的出口订单可能会在5月落实，但我国锌锭出口窗口自5月初即已关闭，预计5月锌锭出口量环比将有下降。
数据来源：紫金天风风云
锌矿进口高于预期
* 4月进口锌精矿数量高于预期，达到33.06万实物吨，环比上升29.22%，同比上升14.72%；今年1-4月累计进口锌精矿达到128.01万实物吨，同比下降4.72%。这主要是因为尽管4月份测算出的进口矿亏损指标中枢下移（即进口矿成本明显高于国产矿），但当期冶炼副产品硫酸价格屡攀新高，冶炼厂使用部分进口矿混搭国产矿进行生产的实际利润仍然可观。
* 考虑到5月份以来，进口矿和国产矿成本差距明显缩窄、不相上下，冶炼厂使用进口矿的意愿变强，预计5月进口矿数量同比将有所增长；然而海外头部矿企近期下调全年锌矿产量指引以及加工费，说明海外矿端或将有所收窄，全球矿端难言宽松，我国进口矿数量增长幅度或将有限。
数据来源：紫金天风风云
内外锌价修复 现货采购保守
内外锌价修复 外盘涨幅明显
* 上周，沪锌主力合约开于25120元/吨，周内高点26130元/吨，低点25120元/吨，收于25685元/吨，周涨幅1.52%。上周伦锌开于3538.5美元/吨，收于3705美元/吨，周涨幅6.18%。
* 结构上看，LME锌0-3升水增至19美元/吨；远月3-15升水增至274美元/吨。外强内弱程度加深。
数据来源：紫金天风风云
下游采购保守 现货升水收窄
* 现货市场方面，上周下游维持刚需采买，各地现货升水幅度均有下降。
* 上海地区疫情封控措施有所缓解，仓库提货逐渐恢复，前期转移至宁波采购的部分下游近日转回至上海，上海现货出库量有所增加；广东地区下游在上上周补库之后，询价热情下降，地区升水幅度下降较为明显，成交较为清淡；天津地区由于当地及河北疫情反复，对仓库提货及运输环节造成一定影响，整体成交一般，津市对沪市升水幅度接连下降。
数据来源：紫金天风风云
进口TC出现回调
* 上周国产TC维持在3500元/金属吨；进口TC下降10美元/干吨至240美元/干吨。
* 近期，国产矿和进口矿的成本大小关系并不稳定，但进口矿亏损显著缩小，其对冶炼厂的吸引力明显上升，进口矿加工费出现回调，联系两周前海外部分大型矿山下调产量指引以及加工费的情况，海外矿石供应或出现收紧，进口TC难以继续上行；且今年国内矿端在传统放量季节的增产情况同样弱于历史同期，国产TC或仍有下行空间。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
周内矿冶利润有所回升
* 上周矿冶利润在周内有所回升，两者利润水平仍然较好。部分矿山受到区域封控、产权问题以及例行检修的干扰，二季度以来的增产情况并不乐观；冶炼厂方面，由锌锭贡献的利润已经相对微薄，硫酸贡献的利润占比达到总利润的95%以上，部分主要依赖锌锭收益的冶炼厂运营压力增大。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
沪伦比值下降 锌锭难进难出
锌锭进出窗口均维持关闭
* 上周外盘锌价的修复程度更大，沪伦比值降至6.89附近。精炼锌进口亏损周内变化区间与上上周类似，在3664元/吨左右。预计短期内我国都难有可观精炼锌流入。
* 精炼锌出口窗口维持关闭。部分在前期锁定比价的锌锭出口订单仍在交易，另有部分原本预备出口的锌锭陆续从持货商手中回到现货市场流通，然而这部分锌锭暂时不足以构成可观的供应增量。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
镀锌及氧化锌开工率上升
镀锌：开工上升 结构件订单暂时好转
* 上周镀锌板企业开工率环比上升至85.03%。冷轧社会库存增加至134.4万吨，热卷社会库存减少至244.6万吨，23城市镀锌板库存下降至114万吨。华北地区封控措施加强，钢材库存难见显著去化。
* 上周镀锌结构件企业开工率环比增加至63.42%。其企业级以及中央级交通项目订单有所好转，但离持续好转尚有距离。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：整体开工下降 消耗成品库存
* 上周压铸锌合金企业整体开工率环比下降至62.44%；成品库存下降至0.72万吨；原料库存略降至0.54万吨。
* 华中地区部分厂家出口订单表现不错，区域开工率较高同时消耗成品库存；其他区域订单则整体缩水，部分合金企业出现减产，其整体开工率环比下降，主要以消耗成品库存为主。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：华东企业逐渐复产
* 上周氧化锌企业开工率上升至57.7%左右；原料库存略增至0.22万吨；成品库存略增至0.44万吨。
* 华东地区封控力度有所减弱，区域内氧化锌企业逐步复产，整体开工率上行。然而氧化锌订单方面并不乐观，其终端企业成品库存天数仍然较高，采购热情较低，且大多对锌价持看跌态度。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
国内及保税区库存去化
* 上周LME锌库存增加0.0075万吨至8.6625万吨。
* 上周国内社会库存减少0.11万吨至26.58万吨。
* 保税区库存减少0.05万吨至1.38万吨。
数据来源：紫金天风风云
