简
繁观点小结
核心观点：偏多 基本面上，海外低库存及能源风险、国内供给刚性的支撑不改；策略上关注逢低做多。
冶炼利润：偏空上周国内TC下降100元/金属吨至3400元/金属吨；进口TC下降20美元/干吨至220美元/干吨。冶炼利润达到1498元/吨左右。
现货升贴水：偏多 上海对06合约升水40-85元/吨；广东对07合约贴水5-升水35元/吨；天津对06合约平水-升水65元/吨。
镀锌开工率：中性 镀锌板企业周度开工率85.37%，环比上升；镀锌结构件企业周度开工率61.16%，环比下降。
合金开工率：偏空 压铸锌合金企业周度开工率62.12%，环比下降。
国内库存：偏多上周国内社会库存减少1.48万吨至25.10万吨；保税区库存持平于1.38万吨。
LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水抬升至23.50美元/吨；远月3-15升水降至261.25美元/吨。
进口利润：偏多 锌精矿进口利润为-710元/吨；锌锭进口利润约为-4309元/吨。
LME库存：偏多 上周LME锌库存减少0.0775万吨至8.5850万吨。
平衡&展望
*上周总结：上周内外锌价均有回升，外盘涨幅更大。矿山扰动频发，国内矿石产量同比负增长的概率增加，海外矿端亦有收紧，上周内外TC均有下调，国内原料紧张的情况难有缓解。海外库存去化的速率相对前几周略有放缓，但去库水平仍和历史同期大致相当，目前判断海外消费萎缩为时尚早；我国锌锭出口仍在继续，预计将进一步带动国内库存去化、缓解国内社库超累程度，但远不足以扭转海外库存低位的局面。需求方面，华东地区企业正逐步复工复产，华北疫情初步得到控制，政策方面也再次强调“稳增长”，需求预期转好，但疫情的影响仍未完全消散，目前离真正的消费复苏尚有距离。预计锌价震荡偏强运行。
内外TC下降 锌锭利润为负
内外锌价修复 外强内弱深化
* 上周，沪锌主力合约开于25685元/吨，周内高点25925元/吨，低点25290元/吨，收于25860元/吨，周涨幅0.43%。上周伦锌开于3710.5美元/吨，收于3864美元/吨，周涨幅4.24%。
* 结构上看，LME锌0-3升水抬升至23.50美元/吨；远月3-15升水降至261.25美元/吨。外强内弱格局深化。
数据来源：紫金天风期货风云
各地升水收窄 广东成交转弱
* 上海地区仓库提货逐渐恢复，出入库难度较前几周降低，外加上周票据需求增多，现货成交有所好转；广东地区下游询价热情降低，交投环节较为冷淡，成交转差，地区升水下降较为显著；天津地区下游大多对锌价持观望态度，采购仅以刚需为主，成交一般，地区升水幅度下降，沪津价差由负转正。
数据来源：紫金天风期货风云
国产及进口TC均下降
* 上周国内TC下降100元/金属吨至3400元/金属吨；进口TC下降20美元/干吨至220美元/干吨。
* 具体来看，云南地区国产TC下降50元/金属吨；湖南、广东地区国产TC下降100元/金属吨；陕西地区国产TC下降150元/金属吨。国内矿山扰动频发，全年锌矿产量同比负增长的概率进一步加大；海外矿端也出现收紧的迹象，尽管进口矿亏损逐渐收窄，国内冶炼厂或许并不能获得充足的进口矿作为原料补充；内外TC仍有下降空间。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
锌锭贡献的冶炼利润为负
* 上周矿山利润略有回升，达到10248元/吨左右，冶炼利润有所下降，在1498元/吨附近。
* 具体来看，上周加工费进一步下调、硫酸价格继续攀升，锌锭部分贡献的冶炼利润为负，加上副产品收益后的冶炼利润仍然高于历史同期。随着云南、广西地区部分冶炼厂检修结束、逐步复产，5月精炼锌产量预计环比回升，但考虑到原料紧张的局面大概率延续，锌锭产量增长幅度或将有限，供给端维持刚性。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
比值再度下探 锌锭出口盈利
锌锭出口打开 进口亏损扩大
* 上周外盘涨幅明显，沪伦比值再度降至6.67左右。精炼锌进口亏损扩大至4309元/吨附近，散单流入概率较小，预计我国精炼锌进口将维持低位。
* 近两周天津市场仍然有先前锁定比价的锌锭在出口之中，外加上周精炼锌出口由亏转盈，窗口打开，预计5-6月我国仍有部分精炼锌陆续出口，进一步贡献国内社库减量。
数据来源：紫金天风风云；紫金天风期货研究所
下游初端开工率稳中有升
镀锌：镀锌板开工略升 结构件订单不足
* 上周镀锌板企业开工率环比略微上升至85.37%。冷轧社会库存增加至135.6万吨，热卷社会库存增加至249.6万吨，23城市镀锌板库存增加至116万吨。疫情影响延续外加临近淡季，钢材库存难有显著去化。
* 上周镀锌结构件企业开工率环比下降2.26%至61.16%。上上周稍显好转的终端订单尚不能延续，成品累库，部分企业减产。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel
锌合金：华东企业复产 整体开工略降
* 上周压铸锌合金企业整体开工率环比下降0.32%至62.12%；成品库存增加至0.82万吨；原料库存略增至0.59万吨。
* 地产后端相关订单景气度持续低迷，先前锌价下跌带来的订单无法延续，处于半开工状态的厂家增加，尽管华东地区部分厂家管控放松、逐渐复产，整体开工率仍然略微下降，成品库存累加。
数据来源：紫金天风风云；SMM；Wind；紫金天风期货研究所
氧化锌：开工上升 成品库存减少
* 上周氧化锌企业开工率上升5.2%至62.8%左右；原料库存略增至0.22万吨；成品库存略降至0.43万吨。
* 华东地区氧化锌企业逐步复产，带动开工率上行。上周锌渣供应增多，氧化锌原料库存略增；其终端企业开工率略有回升，氧化锌成品集中发货，相应成品库存略降。
数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金天风期货研究所
海外去库速度放缓 国内库存减少明显
* 上周LME锌库存减少0.0775万吨至8.5850万吨。
* 上周国内社会库存减少1.48万吨至25.10万吨。
* 保税区库存持平于1.38万吨。
数据来源：紫金天风期货风云
