2019年兴业期货锌年报

　　宏观氛围偏空、美元维持高位，有色金属受压制：一方面，主要经济体经济增速放缓以及金融市场波动加剧的前提下，对于有色金属的风险偏好将下降。另一方面，在2019年在失业率仍处低位、通胀仍有支撑的前提下，当前市场对于美联储未来加息路径的预期过于鸽派，更加数据依赖的美联储的加息次数有较大概率超预期，给予美元阶段性的提振，美元仍将处于高位，压制以美元计价的有色金属。

　　需求难有亮眼表现：基建板块受限于地方隐性债务的增长和严监管，而家电汽车产销因经济增速放缓而下滑，刺激消费新政的落实尚需时日。因此终端消费难言乐观。

　　冶炼产能瓶颈有望突破，进口锌为潜在供应增量：2019年国内外锌矿产能逐步释放将逐步传导至锌锭端，即一方面待采暖季后环保约束将边际减弱，且搬迁后新产能在一季度末将实现满产。另一方面国内外基本面的分化，进口盈利窗口或阶段性打开，进口锌的流入将增加国内锌供应。

　　综合看，在弱宏观预期的背景下，2019年现实与预期的偏差依旧存在，但在冶炼端产能瓶颈突破的过程中将逐步修复。因此预计2019年锌价呈波浪式下跌，运行区间18000-21000 ，建议沪锌单边阶段性操作。因供应短缺格局的扭转尚需时日，而远月存在供应增加的压力，因此沪锌维持近高远低的结构，建议关注正套组合入场机会。