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繁铅：当前市场矛盾：低库存与弱消费博弈
我们的观点：本周伦铅随着库存下降表现弱势反弹，且现货贴水收窄至6美元附近。国内1月供应层面随着年底冲量计划结束有所缓解，再生铅原生价差收窄甚至持平，进口铅在比值回落之际放缓，显示前期的供过于求的矛盾短期缓解，再生铅成本支撑强化。由于消费延续淡季，一季度累库仍有预期，这将限制铅价反弹幅度，预计沪铅低位回升的幅度受抑制相对有限，或延续弱势震荡，观察去库持续性。
操作建议：价差进一步收窄尝试买1903抛1904。
风险点：成本支撑坍塌，累库超预期
锌： 消费季节性停滞
当前市场矛盾：高利润刺激下冶炼恢复进度与消费节后回归之间的博弈我们的观点：冶炼由于搬迁及环保和意外检修等问题，即使在高利润的刺激下也无法一季度释放更多产量，这就使得Q1库存积累远低于往年；但是，市场对于节后消费回归节奏与强度各有分歧，短期看，锌价难以摆脱窄幅震荡的格局。
操作建议：观望
风险点：无
镍当前市场矛盾：新增NPI何时释放以及不锈钢检修幅度。
我们的观点：NPI产能大量投放的预期依旧成立，后期NPI将仍处于利润压缩的过程，短期虽然受制于NPI投产延后及钢厂减产力度不及预期，宏观环境修复提振镍价。但价格反弹后NPI利润好转不锈钢利润再度恶化，镍供需走差概率较大，限制镍价上行空间。
操作建议：Ni1905逢高沽空。
