简
繁四季度展望
（一）宏观方面
四季度预计宏观走势会出现分化，国内与国外、美国与其他国家之间的宏观走势会分化，中国伴随大型会议的结束，目前的房地产刺激政策逐渐加码发力，保交楼的政策开始产生影响，房屋成交和地产竣工的数据明显开始好转，对于产业的支持力度也逐渐发力，预计四季度经济有政策层面的支持而略有回暖；美国方面目前经济数据尤其是就业数据表现很好，耐用品消费和地产有走弱的迹象，但是目前高通胀的背景下，加息的力度不减，四季度两次议息会议预计加息 125 个基点左右，美元回流的压力依然较大，对亚欧等国家影响较为负面；欧洲及日韩东南亚地区，不仅仅要遭受加息带来的宏观情绪冲击和美元外流的打击，尤其是工业产业陆续流出欧洲搬迁至中美等国家，而且高能源价格对经济的抑制作用异常明显，欧洲的衰退以及右翼势力的陆续上台，预计欧洲会经历前所未有的衰退，而欧洲又是传统的消费地，宏观展望方面不容乐观，所以后期会逐渐体现在出口数据走弱等方面，预计四季度欧洲能源紧张的问题会前所未有，甚至不排除战争升级的可能性，所以宏观层面预计会持续承压，从这个角度看，锌价下行空间仍存。
（二）基本面方面
供应方面，矿端的供应今年略有不及预期，上半年表现明显不足，样本企业上半年的产量同比分别为-7%及-4%左右，由于全球数据比较滞后，目前国际铅锌小组仅 7 月份的数据，全球锌矿 1-7 月份累计产量同比-1.39%，同样处于下滑的情况，但是从 8 月份锌矿进口的情况来看，矿端的数据在改善，下半年矿端的产量预计会有提振；精炼端国外减产目前欧洲大概减产了 55 万吨上下，占全球产量的 4.5%，实际上并不及预期，尤其是 3 季度以来，仅荷兰冶炼厂减产，其他厂保持稳定；国内方面，6 月份锌价大跌带动了集中检修，8 月份高温天气干旱缺电导致川湘地区大规模限电减产，9 月份云南地区缺电减产，导致今年二、三季度的产量均不及预期，供应端的扰动持续整个年度，预计四季度水电方面会维持紧张，供应端可能较难大幅发力；需求方面，目前有所好转，尤其是临近十一假期，镀锌领域的开工明显好转，从钢联的镀锌板卷产量及 SMM 的镀锌开工率来看，均有较好的起色，但是锌合金及氧化锌方面表现仍然较差；终端方面，地产需求目前仍然较弱，锌的消费在地产的各个环节分布，仅竣工端回暖对锌的消费影响有限；基建方面，目前数据略有好转，相关行业的开工率来看略有改善，但是从挖掘机销量、特高压数据来看表现仍然一般，综合来看，消费端目前并无可圈可点的消费类支撑大局。
综合来看，预计四季度的局面宏观内外分化，美联储加息的行为使得全球经济体整体承压，低库存低产量的格局会带来较强的支撑，国内的经济走势会促使打开进口窗口弥补库存的不足，所以单边的走势可能震荡下行，结构会继续维持大 BACK 的走势，除非进口矿的冶炼大幅走强，体现在库存上，预计锌价四季度震荡区间为【21500,25500】。
