简
繁
策略摘要
海外方面，9月议息会议上美联储如期加息75个基点，但由于美联储强调继续坚持控制通胀，预计美元强势或将延续，且近日欧洲制造业PMI数据普遍走弱，而美国短期经济指标保持相对韧性，欧美经济基本面差异导致欧元走弱，也带动美元指数进一步走强，短期宏观压力仍存，后续央行加息决议和相关经济数据的变动将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。基本面上，地缘政治带来的能源风险仍在延续，随着四季度冬季到来，能源需求存在提升预期，高能源成本压力下，欧洲锌冶炼厂短期内存在减产扩大的可能。而由于能源价格大幅波动，欧洲下游工业生产稳定性也受到干扰，海外市场也再度交易需求回落预期，后续需关注海外具体供需变动情况。此外，考虑到LME锌锭全球库存处于历史低位，需警惕低库存下挤仓风险。
国内目前基本面矛盾尚不突出。虽然四川限电已经基本解除，当地冶炼厂基本完成开工复产，但9月下旬因云南省红河州能源局制定了《2022年9月—2023年5月耗能行业能效管理方案》，对高耗能行业实施能效管理，以保障电力供应安全，当地部分锌冶炼厂开始进行限电控产，持续时间尚不确定。需求方面随着国内相关刺激政策落地和基建板块的发力，预计镀锌等下游企业开工将继续转好，但部分地区疫情管控等因素对消费或存在一定影响。
综合来看，预计10月沪锌维持震荡，大致运行区间为22500-25000元/吨，目前宏观因素对锌价影响较大，若在基建等板块的拉动下10月消费能明显好转，库存延续去化，锌价则或在23000元/吨附近有较强的底部支撑，但若受美联储加息等因素影响市场信心不足，叠加疫情扰动国内消费，锌价重心将持续下移。
核心观点
2022年9月产业链各环节情况梳理
原料端：国产锌精矿加工费均价3950元/金属吨，较上月上调140元/金属吨。锌精矿进口加工费均价为235美元/干吨，较上月上调35美元/干吨。9月间沪伦比值整体维持上行趋势，锌精矿进口窗口开启进口增加，缓解了前期国内锌精矿供应紧张的局面。
冶炼端：进入9月，前期川渝地区限电引起的减产影响因素基本消失，当地冶炼产量有所恢复。但下旬因云南省电力供电不足，当地部分锌冶炼厂开始进行限电控产，持续时间尚不确定。虽然当前原料端紧缺问题基本解决，但电力供应对生产所造成的干扰仍在持续，预计9月锌锭产量抬升空间相对有限。
消费端：从初级加工端的情况来看，9月市场需求虽不及去年同期，但环比8月有所好转，且月底恰逢长假，下游备货需求提升，现货市场整体成交相对较好。
库存端：截止9月30日， SMM七地锌锭库存总量为7.11万吨，较上月底的12.33万吨减少了5.22万吨。LME锌库存53625吨，较上月底的77050吨，减少了23425吨，库存持续下滑且整体处于历史低位。
策略
预计沪锌在22500-25000元/吨之间宽幅震荡。
套利：中性。
风险
1、美联储超预期激进加息
2、海外实际减停产不及预期
3、国内疫情反复
4、消费好转不及预期
