2022年第44周铜冠金源期货锌周报：宏观压力增加 锌价震荡回落

上周沪锌主力期价上半周横盘窄幅震荡，周五呈现大幅回调。宏观面看，美国 9 月核心 PCE 数据显示美国潜在通胀压力依旧高企，市场对美联储 12 月加息放缓预期降温，10 年期美债收益率重回 4%上方，金属承压回落。国内经济延续弱复苏。基本面看，近期受库容率超预期、天气较暖、欧盟行政干预及液化天然气存接受瓶颈影响，欧洲天然气期价延续 8 月底以来跌势，现货价格一度出现罕见的负值，延缓了欧洲能源危机，对炼厂生产干扰预期暂时降温。但欧洲冬季天气仍存变数，加之地缘风波悬而未决，供应端风险难言解除。国内看，9 月锌矿进口环比同比均出现大幅上涨，10 月进口窗口维持开启，原料较充沛，加工费延续涨势。叠加硫酸止跌，炼厂利润较佳，生产稳定下，远期供应增加预期强。近期仓单持续流出及部分进口货源补充，现货紧张转态缓解，升水大幅回落，月差也快速收窄。下游看，受河北疫情及黑色系下跌影响，镀锌企业开工延续跌势；成品累库下，部分压铸锌合金企业下调开工；氧化锌企业开工维稳，但同比仍偏弱。

整体看，通胀居高不下，美联储加息放缓预期降温，宏观压力增加。欧洲能源端驱动减弱，但低库存仍存支撑。国内现货稍宽松，结构矛盾大幅缓解。宏观压力增加及基本面支撑减弱下，锌价或延续震荡偏弱运行。关注本周美联储利率会议及各国经济数据。