2022年第48周铜冠金源期货锌周报：宏观利空暂缓 锌价重陷震荡

上周沪锌主力期价呈现先抑后扬的走势。宏观面看，美联储 11 月会议纪要偏鸽，叠加美国经济数据疲软，衰退预期增强，美元回落。国内现实疫情依旧严峻，但政策延续积极，周中国有六大行落实“地产 16 条”且周五央行降准，部分对冲疫情不利影响。基本面看，欧盟天然气联合采购及现价政策未能通过，12 月中旬再议，且天气预报显示欧洲气温将转冷，天然气价格低位反弹，但欧洲炼厂复产快于预期，多头信心受挫，能源端提振有限。国内四川地区炼厂恢复生产，且当前加工费涨至 5300 元/吨高位，炼厂利润丰厚下增产预期不改，然近期市场再传言疫情下部分炼厂计划减停产，使得产量兑现程度再添不确定性。需求端看，北方进去消费淡季叠加疫情影响，镀锌企业开工小幅回落；华南疫情影响销售及运输，且出口订单不佳下影响合金企业开工；氧化锌开工维稳，但订单不佳及春节较早下，部分企业计划放假。

整体来看，美元回落，叠加国内积极政策频发，宏观压力缓解。产业端看，海外炼厂控产下产量释放仍需时间，但多头信心受挫。国内传炼厂因疫情有减停产预期，产量兑现再增不确定性，现实依然是不宽松、低库、低仓单，支撑锌价。但内外远期供应增加及需求步入淡季的预期下，又限制锌价上涨动力。短期宏观利空减弱后再陷震荡，沪锌区间 23200-24300 元/吨。