简
繁现货偏紧提供短期上行动力
【盘面回顾】上周锌价上涨走势偏强，有效突破年线，月差略有走阔。
【宏观环境】中国11月制造业PMI录得49，美国11月制造业PMI录得48。虽然中美制造业景气度进一步回落，但国内地产政策发力，疫情防控政策开始有变化，大幅提升市场的积极预期；海外鲍威尔讲话释放鸽派信号，美国10月PCE通胀指标亦显示通胀压力放缓，继续降温美联储加息预期；整体上，宏观情绪偏利多。
【产业表现】国产TC进一步上升至5450元/吨，当前冶炼利润约1756元/吨；冶炼厂锌矿原料库存高位，冶炼厂生产意愿较好，四川、云南部分冶炼厂开始复产，产量有所增加，但同时部分地区运输仍然受到一些限制。镀锌板卷和镀锌管的产量利用率和产量均出现下降，当前镀锌利润尚可，预计12月能够维持当前产能利用率；压铸锌合金厂将逐渐进入年底生产尾声，预计在12月下旬进入年前淡季。虽然上周现货价格上涨，但锌锭依然维持去库状态，现货偏紧格局未变。MySteel社会库存总量为4.08万吨，较上期去0.16万吨；上期所仓单库存去526吨至175吨。虽然上周现货价格上涨，但锌锭依然维持去库状态。
【核心逻辑】低库存使得锌价对于需求预期极度敏感，供给侧的放量受到疫情、运输等影响略不及预期，并且产量的释放到库存的积累也需要时间来兑现。根据平衡表测算，12月锌库存将依然维持低位去化的状态，供需基本面短期偏强。海内外宏观在12月也难有较大利空出现，锌价12月将偏强运行。
【策略观点】短期可逢回调短多，月间正套在150B以下可以尝试操作。
市场回顾：上周沪锌主力合约（ZN2301）收于24680元/吨，环比上涨4.14%；伦锌收于3107美元/吨，环比上涨6.02%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价25100元/吨,环比上涨770元/吨。
宏观：中国11月制造业PMI录得49，美国11月制造业PMI录得48。虽然中美制造业景气度进一步回落，但国内地产政策发力，疫情防控政策开始有变化，大幅提升市场的积极预期；海外鲍威尔讲话释放鸽派信号，美国10月PCE通胀指标亦显示通胀压力放缓，继续降温美联储加息预期；整体上，宏观情绪偏利多。
供给及供给侧利润：国产TC进一步上升至5450元/吨，当前冶炼利润约1756元/吨；冶炼厂锌矿原料库存高位，冶炼厂生产意愿较好，四川、云南部分冶炼厂开始复产，产量有所增加，但同时部分地区运输仍然受到一些限制。精锌进口盈亏约-1076元/吨，仍处于关闭状态，10月精锌进出口量均减少。
需求：镀锌板卷和镀锌管的产量利用率和产量均出现下降，当前镀锌利润尚可，预计12月能够维持当前产能利用率；压铸锌合金厂将逐渐进入年底生产尾声，预计在12月下旬进入年前淡季。
库存：截至12月1日，MySteel社会库存总量为4.08万吨，较上期去0.16万吨；上期所仓单库存去526吨至175吨；LME锌库存降1100吨至40350吨。加工厂锌锭库存本周增1074吨；镀锌库存低位去化。锌矿港口库存增4.3万吨至29.4万吨，冶炼厂原材料库存天数维持高位。
