简
繁投资要点：
展望 2023 年，我们认为无论是在矿端还是冶炼还是消费均存增量预期，但增幅可能是递减的。2023 年国内锌矿新投产产能较少，矿端增量主要来自海外，预计国内国外合计可新增 38 万吨锌矿产出；冶炼端的增量则主要来自欧洲产能复产和新投产产能两大部分，我们对于前者的预期偏悲观，原因在于就目前而言，欧洲能源危机尚未从根本上有所缓解，即使明年春季过后，能源需求下滑，欧洲电价仍将处于远高于往年的位置，欧洲锌冶炼大规模复产的概率很低，国内和国内明年均有一些新投产的冶炼项目，我们预计明年全球精炼锌产出的增量大概会在 39 万吨附近。需求端的情况则较为复杂，预计国内外需求走势将会分化，海外方面，在美联储的加息大棒下，海外经济增速面临较大的回落压力，但也表现出了一定的韧性，预计加息将在明年停止，但不会立即开启降息周期，而是会保持高利率水平一段时间直到通胀回落到目标区间，因此明年海外需求快速坍塌的可能性不大，大概率是缓慢回落。国内防疫政策转向，政策端对房地产的支持亦在不断加码，由于今年基数较低，预计明年国内消费会有 2.5%左右的增速，国内、海外一升一降，全球消费合计预计持稳或小幅增加。行情上，考虑到国内防疫从政策端放松到需求恢复的时间差，偏向于认为明年下半年锌价表现强于上半年，全年锌价重心将下移至 22000 下方，波动区间预计为 20000-26000 元/吨。
风险点：国内疫情冲击、美联储加息、国内消费不及预期
