2022年第51周铜冠金源期货锌周报：风险偏好下降 锌价承压回落

上周沪锌主力期价高位震荡回落。宏观面看，美联储如期加息 50bp，但利率上限超市场预期，市场风险偏好下降。美元指数触底反弹，锌价高位承压。受疫情影响，国内 11 月经济及金融数据多表现不佳。周中中央经济会议落地，基调较为积极，但超预期内容有限。 基本面看，随着欧洲气温下降，能源价格企稳回升，海外成本支撑望增强，炼厂复产节奏依旧较为缓慢。LME 库存维持低位去库，且注销仓单占比居高不下，挤仓风险难言解除。国内看，锌矿进口窗口临近关闭，但此前进口窗口开启时间较长，炼厂原料库存补充至相对充裕的水平，叠加加工费维持高位，炼厂利润较佳驱动下，精炼锌供应逐步增加。下游处于淡季，叠加疫情冲击影响部分用工，多数企业计划提前放假，淡季效应可能要大于往年。

整体来看，近期锌价走势多受宏观主导，鲍威尔表态偏鹰，且国内中央经济会议积极政策未超预期，内外风险偏好均有所回落，锌价高位承压。产业端维持供增需减的格局，尽管社会库存仍处低位，但已有缓慢累积的迹象，低库支撑逻辑减弱。不过，目前 LME 注销仓单占比维持高位，挤仓担忧犹存，且内外锌价已高位快速回落，继续追空性价比有限，单边建议暂时观望。