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繁宏观压力再现，下行之路波折
【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2304）收于23505元/吨，较上期下上涨2.89%，周五夜盘下跌，收回周内大部分涨幅；伦锌收于2967美元/吨，环比下跌3.7%。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价23440元/吨,环比上涨470元/吨，价格上涨后现货成交一般。
【宏观环境】海外方面，周内公布的美CPI与PPI数据，继续凸显美通胀压力依然严峻，特别是鲍威尔关注的剔除租金后的服务业通胀环比仍在走高，预示美通胀下行速度可能慢于市场预期，引发数家投行提高美联储加息路径预期，投资者对美联储加息预期亦升温，推高美债各期限收益率，美指亦震荡上行。国内方面，多省份公布2023年重大基建项目，以公路、铁路、水利为主要建设方向。
【产业表现】供给方面，欧洲Auby锌冶炼厂复产，年产能约16.5万吨，存在后续其他冶炼厂复产可能。国内冶炼厂锌精矿库存有所下降（高于往年同期），矿进口利润较去年转差，近期处于亏损状态，进口TC自265美元/干吨下落至240美元/干吨，国产TC持平；目前尚未出现矿端紧张局面。云南方面限电，锌冶炼厂产量有所影响，据SMM资讯，曲靖锌冶炼厂有限产通知，检修或提前，影响产能约5000-6000吨/月。总体来看，供给增减均有扰动，目前影响尚小，后续关注海外复产情况以及云南其他地区炼厂是否受限电影响。需求方面，镀锌板卷成品库存得到消耗，产能利用率62.04%；在基建等建筑板块带动下，镀锌管及结构件产能利用率、产量和库存均上升，产量高于往年同期，库存低于往年同期。终端基建方面各省陆续公布2023年重大项目，1月专项债发行量依然较高，基建相对乐观；地产竣工存在改善预期，家电方面依然维持悲观，家电板块中下游开工较差。库存方面，锌锭社库录得17.23万吨，环比去0.51万吨，微去，当前库存高度远不及往年同期。
【核心逻辑】中长期看，锌供需双增，但供给增加幅度预计将高于需求，尤其下半年投产较多，价格重心预计下移；短期，海外宏观出现阶段性利空，撑压下行，但供给侧出现轻微扰动，又逢金三银四，同时工程项目发力，对于锌价将有所支撑，预计下行之路相对波折。
【策略】保留中长期空单仓位，等待后续2.4w附近加仓机会。
