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繁锌市场，2月精矿进口窗口保持关闭状态，3月进口锌矿加工费下调至240美金/干吨，交投相对平静。国内锌矿加工费跟随进口矿小幅下调，当前国内大部分炼厂原料充足，矿端对生产暂无实际影响。而湖南以及陕西部分冶炼厂国产矿不足，而进口矿由于运费太高买兴亦不佳，原料情况并不稳定。
从社会库存和上期所库存的数据来看，整体库存走势仍符合季节性特征，并未出现显著超预期的累库情况。今日公布锌锭社会库存为18.41万吨，拐点需进一步观察。累库的主要原因在上海和天津市场到货正常，但锌价上涨之后，下游采购积极性下降，反映消费环比复苏，但支撑力度仍有待走强。上期所库存升至12.36万吨，虽较2022年末的2万吨大幅增加，但从绝对数量来看，仍然是正常的季节性累库效应范围。
海外方面，昨日LME锌库存3.57万吨，较年初增加5000吨。所有入库均在亚洲仓，而美国和欧洲地区库存仍为0。库存总量绝对水平仍位于偏低位置。全球库存消费比仍接近历史低点。LME现货对3月合约维持升水结构，运行区间多在25-30美元/吨。
现货溢价来看，亚洲现货销售维稳，但欧美相对疲弱，欧洲制造业PMI环比回升，但锌行业新订单仍然相对疲弱，需求增长较为缓慢，且流动性尚未得到显著改善。
总结：国内锌市供给压力再次下调，但价格上涨后现货交投活跃度下降，库存拐点后移，关注传统旺季到来现货端改善程度。海外库存小幅增加但绝对量仍非常低，且区域结构性短缺仍然存在，需求亦维持相对弱势，基本面上并无趋势性矛盾。库存绝对低位仍将给予价格较大的弹性。目前，宏观逻辑仍占据价格影响的主导，也需要关注国内需求端复苏对价格支撑的持续性。下周参考区间23000-24000元/吨。
