简
繁如期反弹，等待加空
【盘面回顾】上周沪锌主力合约（ZN2305）收于22680元/吨，较上期上涨1.3%，周五反弹较多。现货方面，截至周五SMM#0锌上海现货均价22520元/吨。
【宏观环境】前半周，欧美银行业风险下降及避险情绪降温，美联储利率决议总体释放偏鸽信号；尽管如期加息25P，但“一些额外的政策收紧可能是合适的”表述预示加息或接近尾声。周五市场对德意志银行担忧重新升温避险情绪，加息预期亦进一步下降。我们认为，从美联储平衡表角度看，银行业风险仍可控，避险情绪预计将逐渐降温；从加息预期层面看，周内加息预期先升后降，截止周五，交易员预期美联储5月将停止加息且利率见顶，年内降息次数预期高达4次。若银行业风险降温则加息预期或向上修正。
【产业表现】1、锌矿：锌1-2月锌精矿进口累计同比增30%，观察今年以来比价，如此大幅度的进口增加很可能来自先前已经锁价部分。精矿原料库存天数呈现下降态势，国产矿TC下调，冶炼利润降至约1400元/吨，仍有下行空间。2、锌锭：1-2约累计净进口精炼锌0.45万吨，累计同比降53%，内外比较依然没有给出比较好的进口窗口，长单量亦有限。3、需求：上周下游加工数据无亮眼表现，钢材表需低于预期，锌需求预期同步受到影响/4、库存：在价格快速下跌的刺激下，社库录得15.41万吨，环比去1.04万吨；目前进入季节性去库阶段，预计上半年库存将低于往年同期较多。
【核心逻辑】短期宏观波动放大，国内外分化严重。中长期供给增速预计高于需求修复增速，叠加海外衰退风险高企，整体价格重心下移。但是考虑到本轮季节性累库起点较低，累库高度不及预期，并且去库较早，库存将在短期提供一些支撑；冶炼利润的挤出速度也将影响整体下跌的节奏。
【策略】中长期空单仓位调减，近期价格中心下以后，第一阻力位下调至2.3w，第二阻力位2.36w，后续等待反弹加仓机会。内外比价中长期上修。
