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繁一、美目标利率上修，关注债务危机信号
本周美国公布2月就业数据，2月私营部门新增就业人数24.2万人，大幅高于预期，1月职位空缺1082万人，虽然较前值减少20万但仍处于历史高位。鲍威尔本周在国会就半年货币政策做证，表示通胀下行之路坎坷，很可能需要更高加息。金融市场迅速上修加息预期，目前对3月加息50个基点的预期提高到70%，利率终点提高到5.5-5.75%。目前美国互联网公司裁员正盛，而因疫情结束线下消费恢复，服务业就业需求大增，美国70%GDP由消费贡献，就业支持消费进而维持经济整体强韧，因此经济强韧与加息是一体两面，从历史经验看，经济仍是主导资产的底层逻辑。本周2年期国债收益率大涨站上5%，进一步上涨的空间已经不大。短线看市场需要消化目标利率提高的影响，可能在周末的2月非农就业和通胀数据等出台前保持压力。中期看提高利率终点让衰退担忧回归，经济强韧的交易逻辑弱化，利空增加。
此外本周美国硅谷银行爆出巨亏消息。该银行是过去几年在美国超宽松刺激政策下迅速膨胀的企业之一，由于在过去两年利用超低成本的资金购买大量低收益率的债券，随着利率大幅提高形成巨大损失，该银行宣布减值损失。消息引发市场恐慌，市场担心其它中小银行也存在类似的债券损失，或者由于恐慌也引发流动性紧张等。风起于青萍之末，此事件可能大大提高对经济和金融紧缩的担心，是否由此造成海外金融市场交易逻辑由经济软着陆到债务担忧的转换？值得关注和警惕。
二、中国公布经济目标，反弹信心不变
中国两会公布了今年主要经济目标，GDP增长5%，赤字率3%，专项债3.8万亿，通胀3%。GDP目标基本与主流分析机构的预期一致，市场解读为未超预期略有利空，由于因为今年是换届之年，暂时缺乏具体的工作计划，但赤字率提高体现了今年积极财政政策的决心。我们认为新班子到位之后，应该会看到更多稳增长措施落地。经济增长的内生动力主要看房地产，据高频数据显示2月成都、上海二手房销售创历史新高，2月新房销售已超过去年同期，恢复迹象在持续。预计二季度以后稳增长项目和房地产投资环比回升将兑现，国内经济反弹的逻辑不变。本周钢材表需增强价格上涨，也是基建需求释放的佐证。
总结：从1、2月经济数据看，欧美就业强韧，经济处于弱反弹中，国内生产活动恢复偏慢，但向好迹象不断兑现，经济重启的基本方向不变。但关注随着美元利率终点提高，特别是硅谷银行债务损失是否引发对中小银行流动性紧张的炒作，短线注意风险。
三、沪铜降库加快，现货支撑增强
进入3月下游需求回升力度仍偏弱。本周铜价下跌刺激下游采购明显增加，不过缺乏持续性。精铜销售整体回升，加上炼厂出口导致国内可流通货源减少，现货转为升水，到周五现货对远三月已转为back结构，进口亏损也收窄到600元。铜价下跌后废铜持货商开始惜售，低氧杆企业原料采购困难，但终端实际需求弱导致杆子难以挺价，周五精废杆价差1350元，废铜仍有一定价格优势，对铜价难言支撑。消费端新能源需求强劲，空调已进入旺季排产增加，基建和电网需求逐步落地，房地产需求目前仍弱但随着新房和二手房销售回升对地产终端的需求必然持续回升，二季度需求环比明显增长的确定性仍强。据SMM统计本周国内主流消费地库存降2.8万吨至28.5万吨，估计后期降库速度还会加快，现货支撑逐步增强。
消息面，中国1、2月进口铜及铜材88万吨，同比减少9万吨，据SMM统计2月精铜产量90.5万吨，因新产能爬产速度加快，其预计3月精铜产量可能增加到95万吨。另外有消息称中国可能大规模在LME交货。据我们统计今年以来LME亚洲仓库库存增加3万吨，中国保税库存增加4万吨，因比价极低导致进口减少和炼厂出口增加。相信随着国内去库加快，比价恢复，对外交仓接近尾声。另外近期欧洲仓库的库存正快速下降，今年前两月已减少4万吨，估计总库存下降的趋势不会改变，对价格仍有较强支撑。
四、策略
宏观由于美利率终点提高和中小银行债券损失担忧，海外避免情绪大增，关注是否金融市场交易逻辑转换。但国内经济向好不断得到验证，中外方向相反，整体多头逻辑结束的可能性不大。现货随着消费回升国内去库加快，价格结构改善，低位支撑体现。策略上背靠2月平台，多头谨慎持有。下周主要波动区间70000-68500。短线关注美硅谷银行事件的发展。
迈科期货邓宏
