新世纪期货:国内经济数据不及预期,复苏进程一波多折,铜价先筑底后反弹

新世纪期货 2023-05-22 09:55

宏观面:

国内经济复苏较为曲折,政策进一步宽松空间还有待观察。海外方面,美国经济处于“浅衰退+政策逐步转向”状态,市场对政策紧缩的反应较为充分后,将对浅衰退进行反应。美国经济数据回落,加息接近尾声。美联储政策路径将沿着紧缩退坡(2022年12月)—加息停止(2023年二季度)—降息预期升温(2023年底)的方向演绎,美元指数或逐渐走弱,欧美经济浅衰退预期转为现实会形成宏观上的压制。近期关注美国债务上限危机对市场情绪影响。后期影响铜价的宏观变量:国内经济复苏进程较为曲折(利空);经济数据回落压制美联储加息步伐(利多);若美国债务上限危机缓和,提振市场情绪(利多);欧美经济浅衰退导致中国外需出口下降(利空);地缘政局军事博弈影响风险偏好(利空)。

图1:美国CPI与核心CPI

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数据来源:wind

图2 美元指数

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产业面:

近期铜杆企业开工率回升,5月中旬开工率75.66%,较上周回升10个百分点。再生铜制杆企业开工率52%,较上周回升近10个百分点。5月中旬,LME铜库存7.6万吨,较上周回升6200吨。上期所铜库存11.8万吨,较上周回落1.66万吨。中国电解铜社会库存15.2万吨,较上周回落1.6万吨。据SMM资讯,铜价走低,精废价差明显收窄,下游电缆厂采购电解铜杆量增多,带动电解铜需求量。近期进口窗口已打开,需关注进口铜清关量。铜矿供应端,5月中旬进口铜矿加工费指数86.88美元/吨,较上周回升1.4美元/吨,反映出短期进口铜矿供应压力有所缓解。据SMM数据,中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨,较2022年增加23美元/吨,创2017年以来新高,显示出未来一年铜矿供应充裕,冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。中期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间,获得支撑力度较强。中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下,或在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与碳中和背景下,铜价底部区间稳步抬升。

后期影响铜价的中观变量:下游加工端开工率处于偏高位水平(利多);进口铜矿加工费回升,铜矿供应有所增长(利空)。

图3:中国电解铜社会库存

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数据来源:SMM

图5:中国电解铜与再生铜制杆开工率

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数据来源:SMM

交易面:

近期国内经济数据不及预期承压铜价,叠加美国经济数据回落,加息步伐放缓,对铜价影响或筑底后再反弹。

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