新世纪期货铜专题报告:全球铜矿逐步恢复供应,关注需求回暖力度

新世纪期货 2023-03-07 17:13

宏观面:

市场已进入对两会政策预期反应阶段,国内经济企稳回暖,但政策进一步宽松空间还有待观察。新能源平稳增长,基建稳大盘,房地产边际改善。海外方面,美国经济处于“浅衰退+政策逐步转向”状态,市场对政策紧缩的反应较为充分,在连续激进式加息后,美国通胀向下拐点显现,政策路径将沿着紧缩退坡(2022年12月)—加息停止(2023年二季度)—降息预期升温(2023年底)的方向演绎,美元指数或逐渐走弱,但欧美经济浅衰退预期会形成宏观上的压制。后期影响铜价的宏观变量:国内政策刺激下游需求回暖预期(利多);欧美经济浅衰退导致中国外需出口下降(利空);地缘政局军事博弈影响风险偏好(利空)。

图1 美国2年期国债收益率-10年期国债收益率差值

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数据来源:wind

图2 美元指数

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数据来源:wind

产业面:

上周下游开工率回升,铜杆企业开工率62.1%,较上周小幅回升3.5个百分点。再生铜制杆企业开工率58.52%,较上周回落近2个百分点。3月上旬,LME铜库存7万吨,较上周增加6400吨。上期所铜库存24万吨,较上周回落1.2万吨。3月上旬,中国电解铜社会库存30.91万吨,较上周回落1.63万吨。随着下游消费回暖,境内铜库存回落。据SMM资讯,精废价差虽有所扩大,但再生铜杆厂因新增订单极为有限采购较为谨慎。近期国产铜因出口增加,发至国内仓库量有所下降,且下游在铜价下跌时进行了补库。消费方面,进入3月消费旺季,需求量有所复苏,但高位铜价仍是影响消费恢复的因素之一,若铜价不出现大幅上涨,预计消费将持续恢复。铜矿供应端,据SMM报道,中国冶炼厂与Freeport敲定2023年铜矿长单加工费基准价为88美元/吨,较2022年增加23美元/吨,创2017年以来新高,显示出未来一年铜矿供应充裕,冶炼端产量将跟随矿产端产能增加。近期智利、秘鲁、印尼自由港铜矿供应逐渐恢复,铜价反弹空间受限。长期沪铜价格在全球铜矿90%分位线成本端上方50000-55000元/吨区间,获得支撑力度较强。长期能源转型与碳中和背景下,铜价底部区间稳步抬升。中期铜价在宏观利好与产业偏空的交织下,在60000-70000元/吨宽幅区间震荡。

后期影响铜价的中观变量:下游消费恢复回暖(利多);海外智利秘鲁铜矿供应恢复预期增强(利空);全球第二大铜矿印尼自由港产量释放(利空)。

图3 中国电解铜社会库存

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数据来源:SMM

图4 中国电解铜与再生铜制杆开工率

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数据来源:SMM

交易面:

短期国内经济回暖对有色金属价格形成支撑,但中期政策进一步宽松空间还有待观察,叠加欧美经济浅衰退压力对反弹空间仍存压制。

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