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繁基本面来看，全球铅矿保持增长，铅矿向铅锭传导仍在继续，全年供需平衡有望由负转正。国内来看，海外矿山产量恢复背景下进口矿将持续补充国内，铅矿供需维持宽松。冶炼端，原生铅开工率保持平稳，产量正常释放，而再生铅前期供应增量较大，施压铅价，目前测算其利润水平已经大幅收缩，中期再生铅产出或将放缓。需求端，四季度消费转弱，经销商库存消化速度较慢，蓄企开工率亦环比下滑，总之下游亮点不足，消费难现大幅好转。综上，11月供需格局延续弱势，加之伦铅破位下行，沪铅存下跌动力。重点关注供应端铅锭产量释放情况，若产量收缩配合库存相对历史低位，铅价仍有反弹可能。
风险提示：铅锭产量下滑，阶段性环保限产超预期
