简
繁中长期矛盾：经济结构调整对铅消费结构的影响。
短期矛盾：宏观偏强与弱基本面博弈。
我们的观点：宽货币环境令股市表现强于商品，隔夜基本金属走势分化，锌价受海外矿端扰动强劲反弹，带动伦铅冲高。国内铅价近期受累于基本面承压。自6月以来社会库存增长2.5万吨，需求边际好转可行性小，由于期货强现货弱，7月炼厂交仓意愿大幅上升，市场将延续累库。预期驱动下使得铅市场基本面对价格影响相对弱化，这也导致累库提速下铅价仅小幅调整。考虑到基本面仍将回归，我们预期铅价弱势调整，而幅度或因宏观预期干扰而相对有限。
投资策略：跨期买近抛远，关注万五关口压力。
风险提示:宏观风险情绪回落及累库超预期增加。
