2022年1月铜冠金源期货铅月报：去库支撑逻辑减弱 铅价震荡重心下移

●1月内外铅矿加工费均维稳，铅矿供应偏紧格局不改，后期随着铅矿供应紧缺缓解，内外加工费均有望低位回升。12月企业检修叠加部分地区冬奥会限电，月度产量环比或增2万吨，1月增减相抵，产量环比或延续小幅回升。再生铅方面，12月受线路改造、环保督察、固废中心检查及检修影响，产量环比或维增。1月环保、减产影响延续，且内蒙地区原料紧缺，尽管企业当前利润尚可，但或难现放量。

●需求端看，自12月底蓄电池企业开工环比走低，终端订单减少，部分企业计划提前放假，需求或延续边际减弱。整体看，需求转弱，但供应端总体压力有限，基本面矛盾不突出。当前内外库存均呈现下跌态势，支撑铅价，且海外仍存挤仓风险。不过，当前出口窗口关闭，且节前备库后，库存降幅或放缓，去库支撑逻辑或减弱。预计1月铅价震荡重心或小幅下移，主要运行区间在14800-15600元/吨。

操作建议：逢高沽空

风险提示：海外软逼仓，库存延续去化