简
繁策略摘要
铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价偏弱震荡。截至12月1日当周，伦铅价格较上周减少3.12%至2126.5美元/吨，沪铅主力较此前一周减少4.13%至15785元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周下降0.2%至52%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周减少120吨至43480吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨3.4%至39.63%，再生铅周度产量较上周增加3120吨至62840吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨1.34万吨至15.87 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.78万吨至2.11 吨。矿端供应方面，国内矿山端开工基本持稳为主，暂无新增检修以及投产。炼厂方面，随着下旬河南、云南地区检修炼厂的复产，供应稍有回升。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9915元/吨，废白壳周均价在9140元/吨，废黑壳周均价在9715元/吨。
消费方面：近期下游消费偏弱，开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周下降3.03%至66.7%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降6.67%至57.14%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周下降2.75%至76.06%。
库存：根据SMM，截至12月1日当周，国内铅锭库存7.69万吨，较上周增加0.54万吨。LME库存较上周增加0.21万吨至139325吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧
