简
繁策略摘要
铅：近期铅冶炼端部分复产叠加下游消费走弱，对铅价有所拖累。但考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑，建议观望为主，关注宏观情绪变动情况。
投资逻辑
■ 铅市场分析
本周铅价偏弱震荡。截至12月8日当周，伦铅价格较上周减少4.87%至2023美元/吨，沪铅主力较此前一周减少2.38%至15410元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的21.5美元/吨变动至39.85美元/吨。
供应方面： SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平为900元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周持平为45美元/干吨。原生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨2.7%至54.7%，原生铅主要交割品牌周度产量较上周增加2280吨至45760吨，再生铅冶炼企业周度开工率较上周上涨0.8%至40.43%，再生铅周度产量较上周增加1150吨至63990吨，再生铅冶炼企业原料库存较上周上涨0.09万吨至15.96 吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周下降0.1万吨至2.01 吨。矿端供应方面，国内内蒙古和南京地区新增两家停产矿山，国内铅精矿 12 月月产量或将小幅减少。炼厂方面，近期铅价弱势运行，炼厂生产利润受到压制，但暂未有炼企因此停产，炼厂对原料的需求仍存，铅精矿现货货源持续紧张。考虑到矿端供应偏紧，且部分地区集中冬储备库尚未完成，后续个别冶炼厂或将受原料限制产量边际下滑。据SMM测算，近期废电动车电池周均价在9570元/吨，废白壳周均价在8870元/吨，废黑壳周均价在9420元/吨。
消费方面：近期下游消费偏弱，开工率方面，铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨2.13%至68.83%，其中江苏地区铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨4.72%至61.86%，浙江地区铅蓄电池企业周度开工率较上周上涨1.43%至77.49%。
库存：根据SMM，截至12月8日当周，国内铅锭库存8.37万吨，较上周增加0.68万吨。LME库存较上周减少0.57万吨至133675吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产能提升。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧
